2019-1-11 7:44:00
  总体判断,2019年我国货币政策与财政政策将分别以“宽货币,增信用”与“宽财政,促投资”作为目标诉求,如此宽大口径与丰沛量能的既定货币政策与财政政策,当能最大限度推动中国经济稳健前行。

  央行近期接连不断打出货币调控政策的组合拳。先是提出创设TMLF(定向中期借贷便利),后又宣布放宽普惠金融定向降准考核标准,紧接着降低存款准金率;在货币政策多举措发力的同时,财政政策也踩大了提速“油门”。一方面,全国人大授权国务院提前下达了2019年地方政府新增债务限额1.39万亿元,另一方面,国家发改委一月之内密集批复了上海、杭州、武汉等地10多条城轨建设项目,合计投资规模超过了9300亿元。

  货币政策与财政政策竞相加码,无疑是一种逆周期调节。最新数据显示,2018年12月官方制造业PMI为49.4,29个月以来首次低于荣枯线,2018年制造业PMI全年均值50.9,也低于2017年。对此,2019年经济将面临下行压力。经济下行的背后,其实是投资萎缩,集中表现为基建投资下滑、社会信用扩张放缓以及融资规模持续减少等。问题导向之下,货币政策与财政政策必须尽速登场。目前,人民币汇率的贬值压力正显著降低,加上最近两年金融部门去杠杆取得了明显效果,表外融资规模降幅在近期也有所收缩,这使2019年货币政策调整空间将有所扩大,为加大逆周期调节的力度,提高货币政策前瞻性、灵活性和针对性留下了较为充足的余地。

  对于货币政策取向,中央经济工作会议用“稳健”的表述,央行工作会议据此提出了保持“市场利率水平合理稳定”的政策目标。由此不难判断,未来货币政策选项还有进一步提升的组合空间。而当前的央行货币政策也已呈现出鲜明的结构性特点,一方面,央行会继续综合使用PSL(抵押补充贷款)、SLF(常备借贷便利)、MLF(中期借贷便利)以及OMO(公开市场操作)等新的货币政策工具,同时借助TLF(临时借贷便利)和CRA(临时准备金动用安排)补充流动性缺口,而出于对实体经济稳定性支持的考虑,TMLF将成为央行输送流动性的最优化选择和操作最多的货币政策手段;另一方面,为适配全年国内经济的走势,央行或还将会有两次以上的降准,如果经济下行压力继续上升,不排除降息的可能。而从央行工作会议今年对“稳妥推进利率‘两轨并一轨’,完善市场化的利率形成、调控和传导机制”的安排来看,未来降息更有可能会下调公开市场操作利率而非存贷款基准利率。

  财政政策方面,大规模与大幅度减税已成为2019年的总基调,这意味着包括目前制造业17%以及服务业11%的增值税在2019年5月各自下调一个百分点后仍还有继续降低的空间,并且原有的三档税率可能会压缩成两档税率。另外,25%的企业所得税标准税率更有下调余地,企业研发费用175%的税前扣除之比也存在着继续提升的可能。而更有想象空间的是,中央财政赤字率或将从目前的2.6%提升至3%,而且此举一落地便可产生2.4万亿元的财政增量资金。


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2019-1-4 7:40:00

  好钢须用在刀刃上。在中央层面助力地方政府加快启动新的一年经济增长列车而踩大政策“油门”的同时,如何确保专项债券的发行速度与落地效果,就全仰仗于地方政府相应的财技修为与操盘能力了。

  确保地方财政可持续是2019年财政工作的重点之一。地方政府专项债对稳定社会融资规模具有重要意义。

  好钢须用在刀刃上。在中央层面助力地方政府加快启动新的一年经济增长列车而踩大政策“油门”的同时,如何确保专项债券的发行速度与落地效果,就全仰仗于地方政府相应的财技修为与操盘能力了。中央财政在继续加大对地方转移支付和县级财力保障力度、监督指导地方化解债务风险的同时,各地要担起财政可持续的责任,始终绷紧财政可持续这根弦,坚持问题导向,强化工作举措,增强财政运行稳定性和风险防控有效性。

  不同于地方政府一般债券,专项债券对准的是有一定收益的公益性项目,因此要求做到项目收益与融资的自求平衡,也就是甄选项目时必须充分考虑与论证项目的盈利能力与前景。因此,地方政府应提前甄选项目并组成丰沛的资源项目库。具有即期盈利性的优质项目无疑应首先安排与优先入库,那些暂时还没有盈利但未来有显著盈利空间的项目也应入库备选。另外,由于专项债规定了省级与计划单列市政府为发行主体,这就要求地市级以下政府必须及时而真实地将各地项目库资源报送给省(市)财政主管部门,以使发行主体能优中选优,做出最好的集合匹配,防止项目的重复趋同,增大发债的成功性。在此需要强调的是,由于入库资源牵涉到地方政府的许多部门,财政主管部门应当加强与当地国土资源、交通运输和环境保护等项目主管部门的沟通协调,以发挥出政府各部门的协同效应,进而提高项目资源的科学化水平与可行性程度。

  对项目的评估、对成本-收益-融资平衡设计和方法的改进以及必备报告与意见书的出具等债券发行基础性工作都有赖于第三方专业机构,包括邀请会计师事务所独立开展核算以严格测算项目平衡方案、邀请评级机构独立开展信用级别评估并出具评估报告、邀请律师事务所开展法律风险评估并出具法律意见书等等。通过第三方专业、独立的中介组织参与债券发行,可避免政府“自说自话”,增强市场信心,简明而具有说服力的第三方报告也更能赢得市场对项目标的认可并吸引必赢娱乐注册送体验金的投资者。为此,地方政府在挑选第三方中介时,必须坚持向国际标准看齐的基本原则,与对方签署法律协议,明确双方权利和义务,以备监管机构在出现市场风险的情况下追溯与倒查。


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2018-12-26 7:50:00

  在中央经济工作会议敲定的2019年七大重点任务中,促进形成强大国内市场紧跟在作为首要任务的推进制造业高质量发展之后。形成强大国内市场,除了努力满足最终需求、提升产品质量和改善消费环境,更要发挥投资的关键作用。

  我国经济已从高速增长阶段转向高质量发展阶段,投资也相应必须切换路径,从侧重平衡性投资平滑到关注功能性投资,在提高投资有效性的前提下突出“补短板”的功用。以此而论,2019年的投资能量将主要朝制造业技术改造和设备更新、5G商用新型基础设施、人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设、城际交通、物流、市政基础设施、农村基础设施和公共服务设施、自然灾害防治能力等方面聚集。

  按照十年产业周期理论,目前国内绝大多数制造设备到了更新改造和升级的窗口期,而制造业的新兴产业投资正处在上升通道之中。因此,在新的一年制造业投资扩张除了优势传统企业实施设备更新和升级换代外,重心与重点将朝着高技术制造业与装备制造业地带凝聚,包括建造全国性与区域性制造业创新中心,加大对企业技术中心、实验室等创新载体改造提升的投资支持力度,加强研发设计、试验检测、小试中试等公共服务平台升级改造,协助与引导制造企业增加柔性自动化生产装配线、大型控制系统、数控机床等自动化、数字化、网络化、智能化制造设备的投资。

  据业界预期,2019年是5G商用元年,到2020年,5G进入大规模普及应用。因此,从时间顺序上看,2019年应是5G商用基础设施集中铺展与收官之年。由于5G网络是新一代信息通信基础设施核心,运用5G网络还能推进生产基础设施和社会基础设施的数字化改造,借助5G商用基础设施投资带动社会投资并形成全新消费市场的意义不言而喻。一方面,策应5G网路,需要在室外投资建造比4G必赢娱乐注册送体验金的基站,另一方面,5G同时兼容着4G和5G网络,需投资拓展更丰富的宽频带量资源,以实现更顺畅的端到端(网络到终端)链接。此外,5G还将通过增加投资获取更丰富的终端场景,包括可穿戴、智慧家庭、车载导航娱乐、智慧城市、智能港口、智能电网和智能制造等。


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2018-12-12 7:49:00

  数十位民营企业家冒着严寒按时到京参加日前由中国个体劳动者协会组织的座谈会。不出意料,融资难、融资贵仍是参会民营企业家的焦点话题。

  民企之难事关发展大局。高层发布“动员令”不到两个月,各种援助与惠及民企的政策频繁与快速落地。一方面,央行推出了信贷、发债、股权融资“三支箭”政策组合,在已增加1500亿元再贷款、再贴现额度的基础上再增加1500亿元的再贷款、再贴现规模,今年总计3000亿元的再贷款、再贴现“大红包”都给了小微企业和民营企业;与此同时,央行还创造了民企债券融资支持工具,为民企融资服务机构保驾护航;另一方面,银保监会明确提出了未来民企贷款的“一二五”目标,即在新增贷款中,大型银行对民企的贷款不低于三分之一,中小型银行不低于三分之二,争取3年以后银行业对民企贷款占新增贷款的比例不低于50%。不仅如此,财政部联合20家机构共同组织发起设立了国家融资担保基金,计划今后3年支持相关担保贷款5000亿元左右。金融财政机构抛向民企的都是携带着真金白银的橄榄枝。

  商业力量与地方政府构成了驰援民企的又一恢弘阵容。全国11家证券公司达成了出资210亿元设立母公司资管计划的意向,最终形成了针对民企的1000亿元规模的资管计划;保险公司设立了纾困民企发债的保险资管产品,由中国人寿设立的首只产品已落地。此外,京、沪、粤、川、皖等10多个省市设立了资金规模不等的纾困专项基金。初步,各级地方政府成立的纾困专项基金规模超过1700亿元,再加上规模不等的资管计划以及保险相关产品,全国民企纾困基金规模逾4000亿元。

  这种集体“总动员”所产生的市场效果有目共睹。比如年底民企融资杠杆微降,债券融资体量有所扩充,民企的焦虑不安情绪得到一定程度的安抚。然而,集体性和临时性的外部救助并不会产生制度性与久远性的动能优势,政策导向显然不能满足于短期目标。在帮助民企跨过了“融资的高山”后,政策指向理应转向构建“制度的平地”。


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2018-12-5 7:50:00

  微博日前发布的第三季度财报显示,当季公司净营收与净利润分别同比增长44%和63%,这是微博上线以来连续40个季度的营收与利润增长。因微博业绩飘红,第三季新浪营收与利润也分别出现了同比26%和16%的增长。在腾讯、京东及携程等科技巨头展现出的财报数字并不十分好看之时,微博能傲视群雄并带领新浪一路高飞,算得上是个特别能赢的另类。

  在国内甚至是全球,微博可谓一家在互联网平台行业实现了现象级增长的企业。当年新浪团队推出微博时,正值SNS(社交网络服务)竞争白热化阶段,除了国外的“推特”已做得风生水起外,国内有Follw5、唠叨网、饭否、叽歪、做啥等十多家网站,腾讯与网易两大科技劲旅也在微博业务领域开疆拓土。不过,风扫残云之后,这些社交平台运营商大多中途匆匆下车,即便腾讯与网易的微博也遁迹于无形,活下来的只有微博,并且仅用了一年就圈占了一亿用户,长大成了我国最为火爆的移动互联网社交产品。当然,微信及今日头条的确让微博感受到了脊背发凉的惊骇,但在不断地面向市场对焦与灵活调整自我后,微博重新变得如鱼得水。最新数据显示,目前微博月活跃用户4.46亿,早已超过“推特”成为全球用户规模最大的独立社交媒体公司。

  由于在移动方面先天的高效率,加之还有非常宽厚的通讯用户基础以及熟人关系扩散式的快速社交网络效应,微信作为一种天然的通信工具从一开始就在上面嵌入了传媒属性,这样,无论是社交用户还是媒体内容用户在微信出现后都纷纷跑去了微信。不过,稍作对比就不难发现,微博与微信之间还是存在着显著差异的,比如前者强调公开,后者侧重隐私;前者突出内容制造,后者倾向内容传播;前者重心在社交,后者重心在媒体。于是,避免与微信正面交锋并谋求错位发展构成了微博的战略主动脉。

  纵观微博与微信平分社交媒体天下的阵势,脉络很清楚,微博主要从两道战线铺开:一方面强化内容生态建设,包括全面布局短视频、微视频、社交视频、秀场直播和节目视频等领域及加强垂直领域内容的拓展,其中在垂直领域与微博合作的MCN(多频道网络)机构已逾2200家,微博还与超过500档IP节目达成合作,覆盖60个垂直兴趣领域,一个庞大的内容生态与持续的优质内容矩阵蔚然生成。另一方面,微博在争取三四线城市用户与年轻用户上持续发力,目前其用户中拥有大学以上高等学历的占比78%,30岁以下青年群体占比80%以上,三四线城市用户已占半壁江山。


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2018-11-28 7:47:00

  《实施细则》是对《公司法》修改条款及三部委回购澳门正规博彩娱乐网站意见的具体化,在上市公司澳门正规博彩娱乐网站回购自由度、便利度与效用度上,政策创新导向格外分明。把监控重点放在交易行为尤其卖出行为的制度安排上,构建起市场约束和监管介入相结合的双重预防机制,为创建长效、共赢和可持续的澳门正规博彩娱乐网站回购机制打下了坚实基础。

  上交所与深交所日前同时发布《上市公司回购澳门正规博彩娱乐网站实施细则》(简称《实施细则》)并公开征求意见,对回购澳门正规博彩娱乐网站资金来源、回购程序和回购主体责任等做了详尽规定,在体现松紧搭配、张弛有度与精细入微的监管原则基础上,搭建起了上市公司澳门正规博彩娱乐网站回购的全新法律框架以及相关的具体政策指引。

  全国人大常委会上月审议通过修改《公司法》决定后,证监会、财政部、国资委联合发布了《关于支持上市公司回购澳门正规博彩娱乐网站的意见》,倡导与推动上市公司回购澳门正规博彩娱乐网站,在重大政策规定上都有力度不小的突破,如人大修改《公司法》第一百四十二条专门增加了“为维护公司价值及必赢国际注册送体验金权益所必需”的澳门正规博彩娱乐网站回购,三部委发布的意见取消了上市公司回购澳门正规博彩娱乐网站后申请再融资的间隔期限制等。无疑,《实施细则》是《公司法》修改条款及三部委回购澳门正规博彩娱乐网站意见的具体化,尤其在上市公司澳门正规博彩娱乐网站回购自由度、便利度与效用度上,政策创新导向格外分明。如在自由度方面将回购实施期限由半年延长到一年,在便利度上简化决策程序,允许必赢国际注册送体验金大会授权董事会决定澳门正规博彩娱乐网站回购,上市公司董事会可自主决定是否聘请中介机构出具独立意见。而在效用度方面,一方面允许上市公司使用自有资金、发行优先股和债券募集的资金(包括可转债募集的资金)、金融机构借款等作为澳门正规博彩娱乐网站回购的资金来源,使那些股权质押较高以及无法取得银行贷款的上市公司也有能力回购澳门正规博彩娱乐网站,从而提高了上市公司的财务效应与回购可操作性;另一方面,提出运用现金对价展开澳门正规博彩娱乐网站回购,所付现金可作为现金红利与该年度利润分配中的现金红利合并计算,由此增强投资者的澳门正规博彩娱乐网站权益,吸引必赢娱乐注册送体验金增量资金支持股价。此外,考虑到“为维护公司价值及必赢国际注册送体验金权益所必需”的紧急性和特殊性,《实施细则》明确了回购期限不超过3个月的时间要求。

  相比于以上普适性的回购激励机制,《实施细则》对“为维护公司价值及必赢国际注册送体验金权益所必需”的澳门正规博彩娱乐网站回购,也就是所谓的“护盘式回购”所打开的“绿灯”显然更受市场关注。政策取消了“护盘式回购”需“上市已满一年”的前置条件,剔除了回购窗口期(定期报告或业绩快报公告前10日内、重大事项论证期间)限制,在回购数量要求方面,无论是否减少注册资本,“护盘式回购”都不适用每日回购申报数量的限制。与其他澳门正规博彩娱乐网站回购必须采取邀约方式不同,“护盘式回购”可采取集合竞价方式,而且上市公司在持有半年并履行必要的决策程序后可以集中竞价交易方式卖出。这样的特殊优待,使那些为维护公司价值及必赢国际注册送体验金权益而回购澳门正规博彩娱乐网站的上市公司在财务资金调度与配置上更具灵活性。


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2018-11-21 7:56:00

  证监会日前公开发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》万字长文,对A股2018年年底可能发生的商誉减值向投资者郑重提出风险警示。按证监会披露的数据,截至2018年三季报,A股上市公司商誉达14484亿元,同比增长15.18%,在A股历史上首度突破1.4万亿元。

  商誉既不能拆开来解释为商业信誉,也不是一般意义上的企业声誉,更不等同于品牌知名度。按中国《企业会计准则20号——企业合并》给出的定义,商誉就是购买方合并成本大于合并中取得被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额。理论上的企业并购有折价收购、等价收购与溢价收购之分,但只有溢价收购才产生商誉。对买方即并购方而言,愿意掏出高于被购企业价值多倍的真金白银,看中的当然是对方的资产前景,并相信自己的投资可换来预期收益。从这个意义上说,商誉是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值,或一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力(如社会平均投资回报率)的资本化价值。公开资料显示,最近5年是A股上市公司并购活跃期,相应的商誉金额从最初的2143亿元增至去年的13038亿元,商誉金额占净资产比例由1.18%增至3.97%。

  然而,高额商誉代表的并不全是良好的并购动机或必然产生乐观的并购结果。在一些上市公司眼中,并购只是为了增厚市值所需,于是只要有收购标的,便会不问价格买买买。于是,高额商誉发生的同时也出现了逐年递增的商誉减值。数据显示,最近5年A股上市公司商誉减值额分别为16.06亿元、32.28亿元、77.66亿元、101.57亿元和359亿元,商誉减值公司分别为132家、168家、254家、346家和477家。

  说白了,商誉减值就是收购不及预期,或投资收益大打折扣,或标的公司由预盈转为预亏。既然如此,实际产生的财务赤字就要记在上市公司头上,且从利润中扣除,结果上市公司业绩也快速变脸,公司净资产及必赢国际注册送体验金权益也因此被大幅摊薄,甚至有的企业因连续大规模商誉减值而出现连年亏损戴上ST帽子触及退市风险。结果显示,去年至今已有百余家上市公司因被并购公司业绩承诺未达预期而发布业绩修正公告,商誉减值吞没了45.33%的净利润。


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2018-11-16 8:15:00
引进民营资本参与铁路投资不仅能有效缓解铁路建设增量资金需求的市场压力,更能推进多元化的铁路投融资体制变革进程。铁路企业在推进混合所有制改革过程中吸收民间资本不应仅停留在分公司层面,而应让优质民企进入核心层,赋予真实的话语权。

  在日前举行的中国国际铁路与城市轨道交通大会上,中国铁路总公司负责人对外表示,铁路企业将在多个层面向社会资本开放,包括开放所有权与经营权,而且中铁总正在推进几条铁路打包向社会资本开放。追踪发现,这是铁总成立5年来首次高调释放开门迎客的商业信息。

  论营业里程,我国铁路长度仅次于美国而达到了12.7万公里,但在铁路网密度(每百平方公里内的铁路公里数)上,与美、英、法等发达国家还有不小距离。正是如此,我国铁路投资还有较大的发展空间。按“中长期铁路网规划”,到2025年我国铁路网营业里程要延伸到17.5万公里,按面积与按人口计算的铁路网密度指标,分别要达到每百平方公里1.82公里与每百万人125公里。策应动态建设目标,过去4年我国铁路固定资产投资保持着年均8000亿元以上的递增速度,未来10年投资景气度势必还将提升。显然,对这样建设前景广阔与投资规模需求巨大的开放市场,不让民营企业参与无论如何说不过去。

  更为重要的是,目前参与国内铁路投资的主体除了铁路总公司及附属企业外,还有地方政府、部分国有企业及社保机构等,且70%以上的资金源于铁路建设基金和银行贷款两条渠道,而随着铁路投资规模不断加码,不仅现有投资主体不能满足资本的动态需求,作为核心建设角色的铁路公司资产负债率也快速上升,所能获得的资金增量配给也越来越少。数据显示,自成立以来的5年间,铁总负债年均增速超过12%,至今年9月底负债规模达5.28万亿元,创下历史新高。引进民营资本参与铁路投资不仅能有效缓解铁路建设增量资金需求的市场压力,更能推进多元化的铁路投融资体制变革进程。

  事实上,原铁道部早在6年前就印发了《关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》,承诺引资过程中对民间资本不单独设置附加条件;次年,国务院发布了《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》,提出对民资开放铁路投资领域。此后,国家发改委专门印发了《关于进一步鼓励和扩大社会资本投资建设铁路的实施意见》,并在2015年推出了8个社会资本投资铁路示范项目,至于随后国务院颁发的《关于进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见》等一系列重磅文件中,鼓励民营企业进入铁路投资领域的政策更是反复提及。
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2018-11-1 7:45:00

  由银保监会代国务院草拟的《关于修改〈中华人民共和国外资银行管理条例〉的决定(征求意见稿)》日前进入面向社会公开征求意见阶段。《征求意见稿》不仅允许外国银行在华同时设立外商独资银行和分行,而且增加了外资行代理发行与承兑政府债券的规定,外国银行分行吸收中国境内公民的定期存款的数量从每笔不少于100万元下调至50万元。无论准入门槛还是业务门槛,外资银行进入中国境内市场的难度大尺度降低,如果再加上年底前即将取消的外资银行持股比例限制,中国银行业对外开放的大门已悉数打开。

  从1979年日本输出入银行在北京设立外资银行代表处至今,借助于改革开放这一重要的时间窗口,外资银行在我国境内市场一路“开疆拓土”,已设立了41家外资法人银行、115家外国银行分行和156家代表处,营业性经营机构扩展到1005家。不过,作为市场份额的一项重要指标,外资银行占我国银行业总资产比重至今还不到1.5%,这不仅无法与发达国家外资银行资产占比相提并论,也大大落后于俄罗斯、印度、南非等新兴市场国家10%的平均水位。之所以如此,原因固然来自多方面,但外资银行在中国的确存在不少的制度刚性约束,境内市场客观上存在着实质性开放的必要。

  相比中资银行,外资银行在风险管理方面更显谨慎,资产质量也要略胜一筹,目前在我国的外资银行不良贷款率不足1%,另外,外资银行极为注重金融合规,无论是公司治理还是业务发展始终都较为稳健。鉴于中资银行在同业、资管、表外业务等方面的创新探索过程中遭遇资源错配并蕴含着明显的金融风险,很有必要踩大市场开放的“油门”,在更高程度的开放环境下倒逼中资银行进一步强化公司管理与运行机制的转型,以收“以外促内”之效。

  从外部环境看,目前已有22家中资银行在63个国家和地区设立了1353家分支机构,发达经济体对外资金融机构很少设有数量化准入限制,但部分国家因银行机构在华受到限制而对中资机构准入采取了严格对等措施,致使中资银行海外发展受限。此外,目前我国与美国、欧盟商谈的国际协定均以准入前国民待遇加负面清单为基础制定,银行业的业务开放与市场开放必须与此相衔接与匹配。再清楚不过,加大银行业开放不仅利于拓宽与优化我国银行机构在境外的经营环境,也是高层次提升对外开放质量的客观使然。


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2018-10-12 7:53:00

  如果说稳投资与促增长是地方政府债券所必须承担的发展重任,那么建构地方多层次与多元化的债券市场则是地方政府专项债券所承托的改革使命。地方政府专项债券有明确的偿还来源,一切融资在项目体内封闭运行,更能有效隔离风险。

  按照财政部部长刘昆日前的披露,至9月底,全国地方政府累计发行新增专项债券额度已达1.22万亿元,年度新增专项债券发行额仅剩1334亿元,占比不足10%,提前完成全年地方政府专项债券的发行额度已无悬念。

  在发行速度一路加快的同时,地方政府专项债券的发行规模也在逐年提升。从四年前的1000亿元到次年的4000亿元再到后来的8000亿元,直至今年扩展到1.35万亿元的新增年度额度,而且今年专项债券增量首超一般债券增量(年度增量为0.83万亿元)。决策层之所以踩大地方政府专项债券的发行“油门”,主要考量是这一全新券种在经济增长与改革深化过程所必然释放出的重要功用。

  首先,地方政府专项债券有利于彰显出财政政策与货币政策的协同效应。虽然政府专项债务收支记在政府性基金预算名下,表面上看不属于积极财政政策的内容,但由于地方政府发行专项债券的募集资金均用于扩大投资与支出,因此地方政府专项债券本质还是一种财政扩张,理应属于积极财政政策的重要组成部分。而从理论诠释与实践要求看,积极型财政政策须与稳健中性的货币政策并向而行,且在机理作用上相辅相承。比如地方政府发行债券,需要足够的流动性支持,这就需要货币政策相对宽松;同样,市场流动性比较充裕时,财政政策必须发挥导流作用,否则流动性就可能滞留于金融体系或发生错配。也正是如此,相比货币政策有可能出现流动性传导机制不畅,财政政策更易促成增量资金与实体经济的对接,并产生显而易见的投资效益。

  其次,地方政府专项债券是扩投资与稳增长的直接力量。作为积极财政政策的重要组成部分,地方政府专项债券无疑在经济增长过程中扮演着至关重要的角色,而且特殊阶段承载着非同寻常的使命。理论上来说,发行地方政府专项债券就是将金融机构与民间组织或个人手中的闲置资金汇拢与集纳到政府手中,然后针对项目定向投放,而且这样的资金安排还会导致商业资本的跟进,从而一起拉动对上下游产品以及用工的需求。因此,地方政府专项债券在实践中所发挥的乘数效应不可小觑。就国内时下的经济状况而言,国内消费对GDP的贡献已达78.5%,消费作用于经济成长的内生动能可能很长一段时间处于平台整理状态。在此情况下,急迫需要投资彰显能量,相应的,地方政府专项债券必须走到前台。


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